地板官方旗舰店怎么样？报道进口废纸获批总量
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◆黎叔每周80后脱口秀（第三十二期）
本脱口秀纯属虚构，如有雷同，纯属巧合。
原创作品，保护版权，人人有责。
◆报告摘要
◆热点：2019年第2批限制进口废纸审批名单公布
2018年12月29日，环保部固废管理中心发布2019年第2批限制进口废纸审批名单，本次名单共有9家企业合计获批废纸进口量43.15万吨；其中联盛纸业（龙海）获批15.41万吨、福建联盛纸业获批13.21万吨、玖龙纸业获批6.18万吨。截至目前，2019年环保部固废管理中心共核准2批进口废纸审批名单，获批量共计546.67万吨，其中获批额度最高的企业分别为玖龙纸业、山鹰纸业、华泰纸业、广州造纸、理文造纸，5家企业配额合计占比为79.45%，废纸配额有进一步向龙头企业集中的趋势。
◆造纸：文化纸、包装纸价格均维持相对稳定
本周文化纸、包装纸价格总体维持相对平稳。我们认为，随着纸业景气进入中后期，成本端木浆、国废价格的高位传导效应仍将对纸张价格形成一定程度的支撑，但成本端及需求端驱动涨价逻辑略有弱化。造纸板块我们建议重点关注生活用纸行业，一方面行业集中度仍有较大提升空间；另一方面，我们认为随着进口木浆价格的逐步回落，生活用纸行业的成本弹性将逐步显现。标的方面，造纸板块建议重点关注中顺洁柔、太阳纸业。
◆家居：行业竞争趋于激烈，新零售、工程为行业提供新机遇
中长期来看，我们认为行业竞争加剧、渠道分流等因素仍将继续存在，带来行业增速降档；但龙头企业仍处于渠道、品类扩张的阶段，且其在渠道、品牌、效率、服务等各方面具有明显优势，随着行业集中度的提升，龙头企业将显著受益。家居板块重点关注顾家家居、曲美家居、索菲亚；建议关注梦百合、欧派家居、尚品宅配、志邦家居、好莱客。
◆包装及其它板块：中长期关注行业整合逻辑
板块收入增速自17年下半年起持续回升，且纸价高位回落有助缓解成本端压力；另外行业整合仍是长期趋势，龙头企业一体化经营程度高、成本控制及客户开拓能力强，将在整合过程中充分受益。包装及文娱板块建议关注劲嘉股份、裕同科技、合兴包装；另外建议关注晨光文具。
◆风险提示：地产景气度低于预期风险，原材料价格上涨风险。
◆正文
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轻工板块本周市场表现
1.1 市场涨跌幅：本周轻工制造板块整体跑输沪深300
本周（2018.12.24-2018.12.28），上证综指报收2493.90，周跌幅0.89%；深证成指报收7239.79，周跌幅1.33%；同期沪深 300 指数跌幅为0.62%；轻工制造板块（申万行业分类）周跌幅1.44%，整体跑输沪深300指数。
本周轻工制造板块整体跑输大盘，在28 个申万一级行业中，轻工制造行业指数周涨幅排名第 15位（按涨幅由高到低排序）。
1.2 轻工行业涨跌幅与估值水平：本周文娱用品板块周涨幅最大，周涨幅达1.56%
细分子板块来看，本周文娱用品板块涨幅最大，周涨幅1.56%，珠宝首饰板块本周上涨0.76%；造纸板块本周下跌1.60%，包装印刷板块本周跌幅0.97%，家具板块本周下跌3.05%。
本周轻工制造行业PE(TTM)为15.48x，细分板块来看，家具、造纸、包装印刷PE(TTM)分别为17.07x、8.28x、22.85x，均处于历史相对低位。横向比较来看，在 28 个申万一级行业中，轻工制造行业估值排名第12位（由低到高）。
1.3 个股涨跌幅：老凤祥、珠海中富、群兴玩具为本周轻工板块个股涨幅前三
个股方面，本周上涨幅度最大的前五家公司分别为老凤祥（11.11%），珠海中富（8.18%），群兴玩具（7.40%），金一文化（7.05%），梦百合（6.60%）；下跌幅度最大的前五家分别为松发股份 (-13.83%) ，.26%），吉宏股份（-10.23%），永吉股份（-10.11%），实丰文化（-9.82%）。
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本周工作回顾
太阳纸业发布公开发行A股可转债预案点评：
本次拟发行可转债募集资金总额不超过10亿元，扣除发行费用后，拟将其中不超过7亿元用于股份回购项目，不超过3亿元用于补充公司流动资金。本次拟发行可转债募集资金部分用于回购股份彰显公司对自身发展的信心：本次公司拟发行可转债，募集资金中不超过7亿元用于公司股份回购项目，体现了公司对于自身未来发展的信心；同时，也将有助于增强市场信心，推进公司市场价值向内在价值的回归。
受需求端疲弱、新增产能逐步落地、原材料支撑力度减弱等多方面影响，纸张价格自2018Q2起持续回落，而原材料价格仍处相对高位，因此纸企吨纸盈利仍将有所回落，使得纸企业绩承压。但龙头纸企规模、成本优势显著，盈利能力较中小企业仍具有明显优势。
目前公司年浆纸产能达602吨，其中纸产能432万吨，浆产能170万吨。18年7月，公司公告拟在老挝建设120万吨造纸项目，我们认为该项目的投产一方面能够进一步优化公司包装纸成本结构，提高成本优势；另一方面将丰富公司产品结构，有助于公司奠定综合性纸企龙头地位。
轻工行业11月淘宝数据跟踪与解读：
我们分别统计了各细分子行业龙头品牌官方旗舰店的单月经营情况和8个品类下各细分品类的销量、销售额、均价及其环比增速情况。相比于定制家具而言，成品家具的线上销售量和价格更具备可信度，跟踪沙发、床垫、瓷砖、地板、卫浴（卫浴子品类太多，重点选择销售额最大的坐便器和蹲便器）的重点品类的数据，能较为真实地还原品类景气度和品牌线上集中度。而定制家具由于线上引流，线下结算的特点，线上数据失真，我们把量价数据列出，仅作为参考。
从旗舰店销售额来看，菲林格尔、索菲亚、好莱客、志邦等品牌实现了同比100%以上的销售额增长，尤其是索菲亚，同比增长超百倍，增长势头迅猛。从品类来看，乳胶床垫、定制整体衣帽间、蹲便器市场销量同比大增超60%，沙发、地板等市场表现总体平稳。从市场格局来看，沙发、床垫、地板等市场的集中度同比大幅降低，而受双11购物节影响，龙头品牌销量份额整体环比均有所提升。
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行业最新动态
3.1 本周市场热点：2019年第2批限制进口废纸审批名单公布
2018年12月29日，环保部固废管理中心发布2019年第2批限制进口废纸审批名单，本次公布名单共有9家企业合计获批废纸进口量43.15万吨；具体来看，其中联盛纸业（龙海）获批15.41万吨，占此次配额总量比例约为35.72%；福建联盛纸业获批13.21万吨，占比约为30.60%；玖龙纸业获批6.18万吨，占比约为14.33%。
截至目前，2019年环保部固废管理中心共核准2批进口废纸审批名单，获批量共计546.67万吨，其中获批额度最高的企业分别为玖龙纸业、山鹰纸业、华泰纸业、广州造纸、理文造纸，5家企业配额合计占比为79.45%，进口废纸配额有进一步向龙头企业集中的趋势。
3.2 家居：行业增速降档，新零售、工程等渠道拓展为行业提供发展新机遇
菏泽市出台限售取消政策，部分地区地产政策边际放松有望利好家居龙头企业
2018年12月14日，菏泽市住房和城乡建设局印发了《关于推进全市棚户区改造和促进房地产市场平稳健康发展的通知》，根据房地产市场分类调控、因城施策的要求，取消了新购和二手住房限制转让期限的有关规定。
随后于12月19日菏泽市住房和城乡建设局发布《菏泽市取消限制存量住房转让期限规定的情况说明》，《说明》中提出：自2017年11月菏泽市限制新购和二手住房转让期限有关规定出台后，影响了部分存量住房购买者（特别是棚改货币化补偿市民）进行正常的存量住房购买交易；同时受转让期限规定的影响，该市二手房交易价格增长较快。为防止商品住房价格出现大的波动，促进房地产市场平稳健康发展，经过认真调查和评估，菏泽市住房和城乡建设局决定取消已出台的限制新购和二手住房转让期限规定。
近期各地陆续出台针对当地市场的房地产政策，包括菏泽市取消新购和二手住房限制转让期限；辽宁对农民进城购房给予补贴；12月19日广州住建委发文明确2017年“3.30限购”之前拿地的商服类项目不再执行限购要求，之前拿地的项目仍可出售给个人等。因此我们认为部分地区房地产政策呈现出边际放松的态势；而家居行业作为地产产业链的下游行业，一定程度上将受益于部分地区地产政策边际放松带来的地产景气上行。我们建议关注家居行业龙头企业，以及工程渠道拓展力度较大的家居企业，相关标的：欧派家居、索菲亚、尚品宅配、顾家家居、曲美家居、志邦家居、好莱客等。
龙头企业渠道扩张加速，地产弱市场下先发优势明显
家居行业属地产后周期行业，2017年以来房地产增速逐年放缓，严政策下地产红利减弱，但二次翻新装修市场等持续驱动家居行业增长，整体来看家居行业波动小于房地产行业，龙头企业在品牌、产品、渠道、成本、生产等多方面均具有明显优势。
目前我国家具行业集中度仍较低，截止2016年我国橱柜行业CR15不到10%，整体衣柜行业CR7也仅为15%左右，龙头企业存在较大的市场份额提升空间。为进一步扩大品牌市场份额和渗透率，龙头企业持续大规模拓展和下沉销售渠道，并进行品类扩张实行全屋定制战略，多品类广渠道的布局有助于覆盖更多消费群体，从而进一步提升市场份额。
全屋定制“大家居”时代，营销套餐进一步引流
长期来看，全屋定制模式将成为未来家具行业发展的必然趋势，龙头企业陆续推进全屋定制的战略，以满足消费者的一站式采购和个性化的需求。今年以来，行业各大品牌纷纷推出各类促销套餐，促销力度持续加大。
一系列促销引流套餐的推出，反映出定制行业的竞争趋于激烈，企业依靠低价套餐实现终端引流，以提升市场份额。我们认为定制家具行业已逐步进入价格战的阶段，行业盈利空间将有一定压缩，但对于龙头企业而言，依靠成本优势、生产效率提升等方面，仍能够维持较高的盈利能力。
精装政策为家居行业提供新机遇 ，工装渠道成为企业新增长点
2017年中国住建部和各地政府也纷纷出台相应的“全装修”精装政策，精装房渗透率有望进一步提升；同时房地产行业集中度提升，龙头地产商近年来纷纷推出全装修楼盘以提升品牌形象。
精装房占比的提升意味着国内大宗业务将成为重要的渠道之一，家居企业也纷纷开拓工程代理商渠道。虽然大宗业务毛利率普遍低于零售业务，但由于直接对接工程师，能够降低相关费用；总体来说工程渠道具有体量大供应链短效率高而账期长的特点。因此，整合资源资金拓展工程代理商渠道，寻找高价值客户，提高强交付能力成为家装行业的一项战略选择。一般来说，房地产企业更倾向于选择质量、产能有保障，交付能力和抗风险能力强的企业，这将使精装市场进一步向行业优质企业集中，驱动其业绩增长。
3.3 造纸：文化纸、包装纸价格均维持相对稳定
文化纸方面：铜版纸本周均价6033元/吨，双胶纸均价6383元/吨，均较上周持平，文化纸价格在前期持续回落后近期有所企稳。我们判断前期文化纸价格持续回落主要受需求端相对疲弱与原材料木浆价格回落影响。短期来看，木浆价格的高位与国废价格高位的传导效应将对文化纸价格形成较为有力的支撑，但外盘木浆价格已略有回落，且从全球木浆供需层面及木浆全球库存水平来看，我们预计进口木浆价格将呈现震荡下行的态势，从而对文化纸价格带来一定回落压力。
包装纸方面：本周白卡纸均价5127元/吨，白板纸市场价4300元/吨，均与上周持平；我们认为前期白卡纸、白板纸价格回落同样受原材料端价格回落与需求端相对疲弱影响。
箱板瓦楞纸方面，本周箱板纸市场均价4543元/吨，较上周上涨16元/吨；瓦楞纸均价3790元/吨，较上周持平。近期箱板纸价格呈现小幅回升态势，我们认为主要受益于年底节日较多带动包装纸需求端回升。目前箱板瓦楞纸处于行业传统旺季，我们认为在国废价格高位传导效应的背景下，箱板/瓦楞纸价格有望呈回升态势，但涨价空间相对有限。
龙头纸企陆续发布停机函，供给端减量短期内有望对纸价形成一定支撑
近期纸企陆续发布1-2月份停机函，具体来看：
1）东莞玖龙：此次春节停机计划共涉及12台纸机，停机时间1-23天不等，涉及纸种主要为牛卡纸、瓦楞纸、灰底白板纸等。
2）东莞理文：PM1/2/4将于1月22日至2月12日停机，涉及纸种为箱板瓦楞纸；PM3将于1月15日至1月21日停机，涉及纸种为牛卡纸。
3）广东理文：PM7将于1月1日至1月28日停机；PM12将于1月24日至2月13日停机；PM17将于1月17日至2月21日停机。
今年纸业市场呈现“淡季不淡、旺季不旺”的特点，随着原材料价格的回落、新增产能的投产以及需求端相对疲弱等影响的显现，各纸种价格存在一定回落压力。因此我们认为纸业龙头陆续发布停机函，短期来看将在一定程度上缓解供给压力，有望对纸价形成一定支撑。
中长期来看外废严格管控将是长期趋势
17年以来，我国陆续推出废纸进口的管控政策，包括禁止进口未经分拣的废纸、进口废纸企业规模要求5万吨/年以上、进口废纸含杂率上限标准降为0.5%、对美废100%开箱检验等，从企业资质、外废标准与质量审查等各方面管控废纸进口，全面体现外废进口严格管控将是长期趋势。
18年外废进口量大幅下滑仍将是大概率事件：17年我国进口废纸总量2571.7万吨，同比下降10%，外废进口约占我国废纸消费量35%。18年1-10月废纸累计进口量同比下滑45.4%。在供给侧改革的驱动下，环保政策趋严、外废配额严格限制、检查形势趋严等多重因素的叠加下，我们预计今年进口废纸量大幅减少将是大概率事件，废纸供需偏紧是支撑废纸价格维持相对高位的重要因素，但同时需求端也需持续跟踪。
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行业数据跟踪
4.1 造纸板块：纸张价格有所企稳
价格数据：
纸价方面，根据卓创资讯，截至12月28日，铜版纸本周市场均价6033元/吨，较上周持平，双胶纸市场均价6383元/吨，较上周持平；白卡纸均价5127元/吨，较上周持平，白板纸市场价4300元/吨，较上周持平；箱板纸均价4543元/吨，较上周上涨16元/吨，瓦楞纸均价3790元/吨，较上周持平。
原材料方面：
国际针叶浆外商均价834美元/吨，较上周持平，国际阔叶浆外商均价756美元/吨，较上周持平。国内针叶浆本周市场价格5564元/吨，较上周下降173元/吨，阔叶浆本周价格5217元/吨，较上周持平。废纸方面，美废11#本周均价198美元/吨，较上周持平。国废出厂均价2221元/吨，较上周上涨20元/吨。
根据Wind资讯数据显示，溶解浆内盘价格指数7550元/吨，较上周持平；粘胶短纤市场价13680元/吨，较上周下降120元/吨；钛白粉现货价格为16200元/吨，较上周下降400元/吨；棉花328价格指数15383元/吨，较上周下降26元/吨。
库存数据：
纸张库存方面，11月白卡纸企业库存天数较上月有所上升，库存25天，白板纸企业库存天数较10月上升，库存20天。11月份瓦楞纸的库存天数较上月有所下降，瓦楞纸企业库存15天。11月份箱板纸企业库存15天。
原材料库存方面，11月全球生产商木浆库存40天，较上月上涨3天；11月国内纸厂废纸天数有所下降，为5.5天，较上月下降39%。
进出口数据：
11月纸及纸板累计出口量为523万吨，同比下降13.30%；11月纸浆进口224万吨，同比下降3.86%；11月废纸进口183万吨，同比上涨40.77%；瓦楞纸11月出口量为1874吨，同比下降33.84%；箱板纸11月出口量为2343吨，同比下降37.27%。
总量数据：
2017年12月造纸业固定资产投资额累计3091亿元，同比增长1%；印刷业固定资产投资额累计1797亿元，同比下跌1%。
4.2 家具板块：11月家具零售额累计同比上涨9.8%
房地产数据：
2018年11月商品房销售面积148604万平方米，累计同比增长1.4%；截至12月28日，12月全国30大中城市商品房成交面积为1702.81万平方米，其中以二线城市居多，成交面积达849.74万平方米，一线城市338.10万平方米，三线城市514.96万平方米。
行业数据：
建材家居卖场11月销售额达到842.6亿元，同比上涨1.04%；2018年累计销售额达到8742.3亿元，同比增长4.14%；11月家具当月零售额为221亿元，同比增长8.00%，累计销售额2042亿元，累计同比增长9.80%。
原材料数据：
根据Wind资讯数据，密度板11月的价格指数为1,103.97，月跌幅0.06%；刨花板11月价格指数为1115.13，较上月持平；胶合板11月的价格指数为1,076.75，月跌幅1.30%。国内TDI 12月的价格为16300元/吨，月跌幅24.19%；MDI 12月的价格为22200元/吨，月跌幅3.48%。
4.3 包装板块：卷烟产量11月累计同比增1.6%
包装数据：
据Wind数据，镀锡薄板含税价为6440元/吨，较上周持平。
卷烟数据：
产销量方面，11月卷烟产量累计值为22016亿支，累计同比增长1.60%；9月卷烟销量累计值为3,763.07万箱。
库存方面，9月卷烟商业库存量为234.60万箱；9月卷烟工业库存量为180.85万箱。
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轻工行业及公司公告、要闻
5.1 轻工行业市场新闻
5.2 本周公司动态
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本周重点推荐组合及核心逻辑
本周重点推荐组合：劲嘉股份、东港股份、曲美家居、索菲亚、顾家家居、中顺洁柔
劲嘉股份：1、烟标业务：行业去库存逐步进入尾声，公司凭借领先的设计能力，同时受益产品结构升级，烟标业务增长稳定性强；2、大包装业务积极拓展，随着彩盒、酒盒等客户的持续开拓，公司大包装业务存在较大发展空间；3、大健康：公司在新型烟草领域布局多年，有望逐步贡献利润弹性。4、盈利预测：预计18-20年EPS 0.48、0.58、0.69元，当前股价对应PE为16X、14X、11X。
东港股份：1、公司为票据印刷龙头企业，上下游议价能力强，且具有较高成本优势、良好的资质及口碑助力公司构建竞争壁垒；随着订单向龙头企业集中，公司将显著受益；2、17年公司新中标中行、农行、交行、邮储行卡类制作项目，未来卡类业务有望步入快速增长通道；3、广积粮：公司三大新业务（档案管理等）全面撒网，未来有望成为公司重要利润贡献点。4、盈利预测：预计18-20年EPS 0.81、1.04、1.35元，当前股价对应PE为18X、14X、10X。
曲美家居：1、随着新曲美战略的落地，公司将在“新产品、新模式、新价值”三个维度发力。2、收购Ekornes：Ekornes定位高端软体家居，是北欧最大的家具制造商之一。两者将在产品、渠道、技术方面实现协同发展。3、渠道方面，公司“你+”、“居+”、B8、大店等持续落地，渠道扩张加速，且方式更加灵活且多样，渠道的持续拓展将助力公司保持较快发展。4、盈利预测：我们预计18-20年EPS分别为0.37、0.81、0.98元，当前股价对应PE分别为18X、8X、7X。
索菲亚：1、定制家具一线龙头企业，品牌、产品、渠道、成本、信息化等各方面综合优势明显；2、衣柜业务：全屋定制持续推进，加上门店持续扩张，衣柜业务客单价有望持续提升，规模持续增长；3、橱柜业务：价格策略调整后，橱柜业务接单情况稳步好转，盈利能力持续回升；另外，新业务木门开始布局；4、盈利预测：预计18-20年EPS分别为1.19、1.44、1.73元，当前股价对应PE分别为14X、12X、10X。
顾家家居：1、软体家居市场集中度低，而公司作为龙头企业，目前市占率较低，市场份额仍有较大提升空间；2、公司管理优质且激励考核到位，具有较强竞争力；3、公司积极布局品类及外延扩张，丰富产品层次，提升品牌价值，公司未来的产品及外延布局值得期待；4、盈利预测：预计18-20年的EPS分别为2.48、3.33、4.33元，对应当前股价的PE分别为18X、14X、10X。
中顺洁柔：1、公司为生活用纸龙头企业，增长稳健；2、公司致力品类扩张及产品结构升级，逐步提升中高端产品占比，进一步提高市场份额；3、渠道下沉+产能扩张，公司增长可持续性强；4、成本端木浆价格处于历史相对高位，木浆价格的回落有助缓解公司成本端压力，提升盈利弹性。5、盈利预测：我们预计18-20年EPS分别为0.34、0.43、0.53元，当前股价对应PE分别为25X、20X、16X。
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风险分析
地产景气程度低于预期风险
家用轻工属于地产后周期行业，大约会滞后地产销售 8-10 个月。如果地产景气程度低于预期，会影响家居企业的客流量、接单情况等，从而影响家居行业整体景气程度。
原材料价格上涨风险
对于造纸包装印刷等制造行业，原材料价格的波动会导致企业经营成本的上升，影响企业的盈利能力。
◆团队简介
黎泉宏 光大证券轻工行业首席分析师
（手机：13811809026 邮箱：liqh@ebscn.com）
5年证券研究经验，中国人民大学金融学数学双学士，中国人民大学金融学硕士。曾经在宏源证券、申万宏源证券、国泰君安证券担任分析师，涉猎建材、零售、中小盘等多个领域，2014年《新财富》最佳中小盘分析师第三名（团队），2016、2017年《新财富》最佳中小盘分析师第一名（团队）。个股研究功底扎实，擅长自下而上挖掘股票。2018年3月加盟光大证券研究所。
袁雯婷 光大证券轻工行业分析师
香港中文大学工程管理硕士。2015年起从事证券行业研究，先后从事国金证券经济策略研究、安信证券轻工行业研究工作。以团队核心成员身份获得2016年新财富最佳分析师轻工造纸行业第五名。2018年7月加盟光大证券轻工团队。
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