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北新建材有限公司,继续成长的优质石膏板龙头

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投资逻辑


公司龙头地位稳固,竞争优势明显。2016年公司以11.20元/股的价格发行3.75亿股募资41.95亿元收购泰山石膏剩余35%股权并于年底完成收购,实现100%控股。公司抓住收购泰山石膏及快速占领脱硫石膏资源两大机会,奠定了石膏板行业龙头地位。目前公司石膏板产能21.62亿平米,销量市占率达58%,规模优势明显,同时公司已全面实现利用工业副产石膏生产,脱硫石膏利用量为行业第一,牢牢掌握脱硫石膏资源。公司通过降能耗压成本,加强品牌建设及销售渠道下沉来提升市占率,行业竞争优势明显。

地产回暖+二次装修,渗透率有望进一步提升。16年初以来房地产投资增速止跌回升,至17年上半年增速约9%,新开工面积增速维持在10%-20%,考虑到1.5-2年的建设周期,房屋竣工带来的装修需求即将释放;其次,我国即将迎来4万亿之后的第一轮地产二次装修周期,存量房市场空间巨大。目前,我国石膏板渗透率持续提升至3.2m2/m2,其中住房渗透率仅0.85m2/m2,不足美国及日本的1/10,未来提升空间巨大。

装配式建筑稳步推进,或释放石膏板隔墙新增量。国家发布多项政策推动装配式建筑及新型建材发展,石膏板有望成为装配式建筑隔墙主要建筑材料。目前河北等地装配式建筑政策落地,雄安新区作为示范工程,或释放百亿石膏板需求空间,未来随着城镇化建设及节能环保材料的推行,将为石膏板带来新发展空间。

 环保趋严加速行业整合,市场集中度有望进一步提升。随着环保持续加码,石膏板行业进行结构调整,将淘汰1000万m2/年以下小产能,占全国总产能约13%。而“煤改气”推高燃料成本进一步挤压小厂生存空间,竞争格局将进一步优化,公司在品牌及环保领域极具竞争力,市占率有望继续提升。
投资建议

随着环保趋严,行业整合加速,而装配式建筑及城镇化建设将带来新的需求增量,龙头将充分受益于行业格局优化,看好其未来发展。
风险

装配式建筑推行低于预期,原材料成本继续上涨,房地产投资大幅下滑。


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